In Breve

Quali sono i principali fattori di vulnerabilità fiscale degli Stati Uniti?
Gli Stati Uniti presentano deficit gemelli, una posizione patrimoniale netta negativa e dipendenza dai capitali internazionali.
Cosa si intende per dominanza fiscale?
La dominanza fiscale è la perdita di efficacia delle politiche monetarie a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio.
Quali elementi possono mitigare il rischio fiscale negli USA?
Elevata liquidità nel sistema bancario, solidità del settore privato e il ruolo del dollaro.

Uno studio recente ha applicato un Country Vulnerability Model agli Stati Uniti, rivelando preoccupanti somiglianze con le crisi osservate nei mercati emergenti. Sebbene l’idea di considerare gli Stati Uniti come un paese emergente rimanga per ora un’ipotesi lontana, i risultati della valutazione sono allarmanti. Gli Stati Uniti si collocano a -1 su una scala che va da -12 a +12, un livello associato a una fase definita «fuga alla cieca», che si avvicina alla fascia storica di elevato rischio di crisi, compresa tra -2 e -4.

Tra i principali fattori di vulnerabilità identificati dallo studio ci sono:

  • Deficit gemelli: Gli Stati Uniti presentano ingenti deficit sia fiscali che commerciali.
  • Posizione patrimoniale netta negativa: Quasi l’80% del PIL è rappresentato da una posizione patrimoniale netta sull’estero negativa.
  • Dipendenza dai capitali internazionali: Il Paese è altamente dipendente dai capitali esteri e dalla liquidità sovrana esterna, esponendosi così a cambiamenti nel sentiment degli investitori e a potenziali deflussi di capitale.

Lo studio mette in evidenza anche il rischio di dominanza fiscale, che si traduce nella perdita di efficacia delle politiche monetarie nel caso in cui la sostenibilità del bilancio venga messa in discussione. Ciò potrebbe portare a una ripresa della monetizzazione del debito, specialmente in assenza di misure fiscali credibili.

Tuttavia, non mancano elementi che potrebbero mitigare tali rischi. Tra questi:

  • Elevata liquidità nel sistema bancario: Questo fattore contribuisce a stabilizzare l’economia.
  • Solidità del settore privato: Un settore privato robusto può sostenere la crescita economica.
  • Ruolo del dollaro: La valuta statunitense funge da «valvola di sfiato», favorendo la competitività e il riequilibrio dell’economia.

Inoltre, lo studio osserva che alcuni paesi emergenti, precedentemente considerati vulnerabili, come il Brasile, mostrano oggi rischi di debito relativamente più bassi. Questo avvertimento si estende anche ad altre economie avanzate con deficit gemelli persistenti. È possibile che un’emergenza fiscale si manifesti inizialmente in un emittente sovrano di minori dimensioni, prima di propagarsi ai più grandi, fungendo così da segnale d’allerta per l’intero sistema.